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香港主板殼價腰斬 數十家停牌釘子戶岌岌可危

2019年10月21日 13:54來源:未知手機版

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證券時報記者 羅曼

殼股、老千股、停牌釘子戶可謂港交所的“特產”。2017年6月27日港股仙股的集體閃崩,推動了港交所的改革決心。

去年5月25日,港交所針對長期停牌而復牌無期的“釘子戶”開了一劑猛藥。如果主板公司連續停牌18個月、創業板上市公司停牌12個月,港交所有權將其除牌。今年來,港交所除牌家數遠超往年。這也引來部分被除牌公司的不滿。

10月10日,被港交所要求除牌的國家聯合資源控股舉行股東座談會,提出公司因缺席聆訊被剝奪抗辯機會,港交所上市科建議上市委員會取消公司上市地位,并指港交所上市委員會濫權,違反公平原則,將尋求律師意見。該公司此前在香港報刊刊登頭版廣告,控訴港交所的程序不公。

中泰國際(香港)分析師Alvin向證券時報記者透露,現時香港主板殼價大約3.5億至4億港元,較高峰期下跌50%。

香港主板殼價暴跌50%

Alvin向記者表示,2011年,港股主板殼價介于1.8億至2.5億港元之間。但在2014~2018年間,香港主板殼價暴漲,高峰期一度達7億至8億港元。然而,現時香港主板殼價約3.5億至4億港元,較高峰期跌了50%。

2014~2015年,恒大系、阿里系及騰訊系熱衷在港股買殼,香港殼股價格在此期間暴漲。Alvin向記者表示,一般來說,計算殼價都是以收購價減去資產凈值。比如,2014年12月,恒大以9.5億港元購買新媒體(現已更名為“恒大健康”)74.99%股權,公司估值12.66億港元。當時公司年報資產凈值為4.56億港元,因此殼價為8.1億港元。恒大入主之后,恒大健康股價開始一路暴漲,同時也刺激了殼價的需求。

去年4月,有多家香港主板公司控股權易手,如劍虹集團控股、膳源(現已更名為“民商創科”)、錢唐控股等。這些公司易手時的估值介于7.3億至9億港元,如果扣除資產凈值,殼價約介乎6.24億至7.02億港元。其中,劍虹集團控股主要在香港從事地基服務供應業務,于2016年3月20日在香港主板上市,上市僅兩年就于2018年5月轉身賣殼。劍虹集團控股公告顯示,金利豐證券代表要約人提出要約收購,以每股1.9875港元收購公司全部已發行股本4億股,按此價格計算,公司全部已發行股本的價值為7.95億港元。截至2018年3月31日,劍虹集團控股經審核的每股資產凈值約0.31港元,經審核的資產凈值約1.25億港元,因此劍虹集團控股的殼價為6.7億港元。

然而,今年以來,殼價急轉直下。9月13日,泓盈控股的主要股東以4.1億港元出售75%股權予中環控股,相當于整個公司估值為5.6億港元。根據公司最新資產凈值(1.73億港元)計算,此次交易的殼價為3.87億港元。相比之下,2018年桐城控股賣殼價格高達6.83億港元。兩家公司都是建筑業務,考慮到目前市況環境以及港交所對上市規則的修訂,殼價已然大幅貶值。

7月26日,港交所發布的《咨詢總結》稱,近年來港股借殼上市盛行,一方面是投資者買入上市發行人控制權以取得其上市地位,達到借殼上市目的,另一方面是上市發行人本身業務能力一般,還常年虧損,于是出售相關業務賣殼,投機炒殼行為已成為市場操控及內幕交易的溫床。對此,港交所已修訂《上市規則》有關借殼上市以及持續上市準則的相關條例,并于10月1日正式生效。

修改后的《上市規則》主要變動包括:對借殼交易的定義,對于上市公司出售業務導致控制權變動的限制,以及禁止通過大規模發行證券進行借殼上市。

具體來看,是否將上市公司交易行為定義為借殼上市,主要從交易規模、目標資產質量、發行人業務性質及規模、主營業務出現根本轉變、控制權或實際控制權變動、一連串的交易或安排(一般指36個月內進行收購、出售項目導致控制權變動)來判定。

其次,修改后的《上市規則》限制發行人不得在控制權變動之時或其后36個月內將全部或將大部分原有業務出售。

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